中吉號是一家專業(yè)從事普洱古樹茶研發(fā)、種植、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，是中國普洱古樹茶第一股。公司擁有普洱茶完整產(chǎn)業(yè)鏈，目前已形成了五大系列共計百余品種的普洱古樹茶產(chǎn)品。經(jīng)過近10年的發(fā)展，中吉號已發(fā)展成為普洱茶領(lǐng)域最具影響力的企業(yè)之一。

作為一家在普洱茶領(lǐng)域經(jīng)營多年的老牌企業(yè)，公司自 2012年開始布局對上游古樹茶園的掌控，目前已組建了班盆、布朗山、勐庫、邦東四大茶園基地，面積約為1000多畝，擁有古茶樹30，000多棵。依據(jù) 公司戰(zhàn)略，中吉號未來將利用資本市場平臺，通過收購兼并等途徑，收購上游稀缺的古茶樹資源、拓寬銷售渠道、發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)平臺等策略，力爭成為普洱茶細分行業(yè) 的龍頭企業(yè)。

基于以下理由，我們非?？春弥屑栁磥淼某砷L空 間。第一，古茶樹作為一種稀缺資源，掌握資源的企業(yè)才能掌控未來，未來行業(yè)的競爭很大程度上將歸結(jié)為對資源掌控的競爭，中吉號作為上游資源的重要掌控者， 更有機會在未來的競爭中占據(jù)主動地位；第二，公司擁有完備的產(chǎn)業(yè)鏈，并具備頂級的普洱茶制造技術(shù)和質(zhì)量控制能力，無論是成本還是產(chǎn)品品質(zhì)都極具競爭優(yōu)勢； 第三，公司擁有包括龐大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、自營旗艦店、茶書院、銀行合作渠道、私人定制渠道等在內(nèi)的多層次立體化營銷渠道，可順利將自身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和茶文化傳遞 給不同類型的消費群體，市場開拓優(yōu)勢明顯；第四，公司作為推動普洱茶向大健康消費品方向發(fā)展的先導(dǎo)者，有望成為普洱茶向大眾化普及的最大受益者之一。

預(yù)計公司2016年—2017年的營業(yè)收入分別為 0.7億元和1億元，實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為1500萬元和2400萬元，對應(yīng)公司目前2602.5萬股本的每股收益分別為0.58元/股 和0.92元/股。考慮到公司良好的成長性，我們給予公司2016年每股收益25倍—30倍的市盈率估值，對應(yīng)的合理估值區(qū)間為14.5元/股—17.4 元/股。


公司概況：普洱古樹茶行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)

中吉號成立于2007年，是一家專業(yè)從事普洱古樹 茶研發(fā)、種植、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，是中國普洱古樹茶第一股。公司擁有普洱茶完整產(chǎn)業(yè)鏈，旗下?lián)碛雄潞＜础⒃颇现屑?、廣州中吉號及東莞中吉號四個全資 子公司。相比市場上大多數(shù)普洱茶企業(yè)，中吉號的特色是堅持以名山百年古樹茶為主，為消費者提供高品質(zhì)的普洱古樹茶產(chǎn)品。實際上，公司也是最早提出“古樹 茶”理念的企業(yè)，并以2008年出產(chǎn)的“純麻黑”為標志，開啟了普洱茶以產(chǎn)區(qū)劃分的分類標準。經(jīng)過近10年的發(fā)展，中吉號已發(fā)展成為普洱茶領(lǐng)域最具影響力 的企業(yè)之一，并榮獲中國好茶葉普洱茶優(yōu)秀品牌獎、2015年度深圳茶行業(yè)十佳標桿推薦企業(yè)、2015年深圳市茶行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)等眾多榮譽稱號。

針對不同人群的消費特點，中吉號目前已形成了明星系列、名山系列、經(jīng)典系列、吉祥文化系列、時尚系列五大系列共計百余品種的產(chǎn)品體系，覆蓋生茶、熟茶等制法，散茶、緊壓茶等多種形態(tài)，其中麻黑、班盆和野生喬木磚等主要產(chǎn)品都有八年以上的延續(xù)出品。

作為普洱茶領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一，中吉號雖然目前的 體量還不算大，但呈現(xiàn)出了良好的增長態(tài)勢。公司2015年的營業(yè)收入和凈利潤分別為4851.18萬元和583.47萬元，同比增速分別高達283%和 1409%。進入2016年，公司的經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)保持較快增長，今年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入3，061.51萬元，較上年同期增長17.86%；實現(xiàn)歸屬于 掛牌公司股東的凈利潤428.56萬元，同比增長39.9%。


行業(yè)分析：兼具消費和投資價值，市場空間巨大

普洱茶優(yōu)勢獨特，市場潛力正快速釋放

普洱茶產(chǎn)于云南西雙版納、臨滄、普洱等地區(qū)，是以云南大葉種曬青毛茶為原料加工而成的一種茶品。普洱茶因其茶性溫和不傷胃，還具有降脂、減肥、降血壓、抗動脈硬化、延年益壽等功效，被消費者廣泛認可。

與市場上綠茶、紅茶、烏龍茶等主流茶品相比，普洱 茶最大的特點就是可以被長期存放，越陳越香，且具有較好的升值空間。正因如此，茶葉經(jīng)銷商在產(chǎn)品的選擇上囤積大量普洱茶遠比囤積其他茶類安全的多，茶葉經(jīng) 銷商普遍愿意將庫存留給普洱茶，這也極大促進了普洱茶的普及和銷量的增長。與其他茶類相比，普洱茶還擁有最優(yōu)質(zhì)的市場環(huán)境和消費人群，其消費群體主要為全 國各地的富裕群體，富裕群體的偏好使得普洱茶具備了文化消費品的屬性。

有了市場與資金的支持，普洱茶相比其他茶類更具競 爭優(yōu)勢。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，普洱茶目前的整體市場規(guī)模已超過100億元，占整個中國茶葉市場份額的5%左右，預(yù)計未來10年是普洱茶市場增長的黃金十年，其在整 個中國茶葉市場的份額將會上升到10%左右，收藏普洱茶的人群也將從珠三角地區(qū)擴大到中國大部分地區(qū)。


古茶樹極為稀缺，投資價值更被看好

普洱茶又可分為古樹茶、大樹茶、臺地茶等類型。其 中古樹茶是指分布于云南瀾滄江中下游的版納、臨滄、普洱等茶產(chǎn)區(qū)、具有100年以上樹齡、高海拔的喬木茶樹葉為原料生產(chǎn)的普洱茶，現(xiàn)有面積約占云南省普洱 茶茶園（總面積595萬畝）的4.2％，因此古茶樹十分稀缺。實際上，人們所說的具有投資和收藏價值的普洱茶主要指的就是普洱古樹茶。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅珠 三角地區(qū)就有近20萬的普洱古樹茶收藏者和投資者。

我們認為，除稀缺性外，其安全性、豐富的營養(yǎng)物質(zhì)、獨特的口感、越陳越香的特性都是普洱古樹茶深受消費者和投資者喜愛的重要原因。

安全性方面，古樹茶擁有天然的生長環(huán)境優(yōu)勢，主要 生長在云南境內(nèi)的高海拔地區(qū)，生態(tài)環(huán)境好，環(huán)境污染少，陽光充足且多云霧，無需施加化肥和農(nóng)藥，安全性無需擔憂；營養(yǎng)物質(zhì)方面，云南土地中含有各種稀缺的 微量元素，且古茶樹喬木大葉種樹大、冠大、根深，能最大程度地吸收和貯存土壤里豐富的營養(yǎng)物質(zhì)，這就是為什么純料普洱古樹茶比其他茶類擁有更豐富的營養(yǎng)物 質(zhì)的原因；口感方面，普洱古樹茶給人帶來的美妙體驗與獨特的口感是無與倫比的，無論是茶氣、滋味、茶香、水香、回甘、喉韻等方面都具有獨特的優(yōu)勢。


競爭優(yōu)勢：擁有全方位競爭優(yōu)勢的典范企業(yè)

古茶樹稀缺資源的掌控者

作為一家在普洱茶領(lǐng)域經(jīng)營多年的老牌企業(yè)，中吉號一早就意識到了古茶樹資源的稀缺性，公司自2012年就開始布局對上游古樹茶園的掌控，目前已組建了班盆、布朗山、勐庫、邦東四大茶園基地，面積約為1000多畝，擁有古茶樹30，000多棵。

更重要的是，中吉號創(chuàng)始人楊世華先生在云南普洱古 樹茶產(chǎn)區(qū)深耕十多年，為當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展和居民富裕做出了突出貢獻，并與當?shù)卣途用窠⒘朔浅＠喂痰幕バ抨P(guān)系，這為公司后續(xù)通過收購、租賃等方式進一步擴 大對古茶樹資源掌控奠定了堅實的基礎(chǔ)。依據(jù)公司戰(zhàn)略，中吉號未來將利用資本市場平臺，通過收購兼并等途徑，獲得上游稀缺的古茶樹資源、拓寬銷售渠道、發(fā)展 互聯(lián)網(wǎng)平臺等策略，力爭成為普洱茶細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。


產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，100%確保原料和產(chǎn)品品質(zhì)

通過掌控上游資源，公司構(gòu)建了 “企業(yè)+基地+茶農(nóng)+市場”的獨特商業(yè)模式，形成了普洱古樹茶研發(fā)、種植、生產(chǎn)和銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，這種商業(yè)模式的優(yōu)勢是能夠100%保證原料的品質(zhì)。在 控制原料來源的基礎(chǔ)上，公司利用傳統(tǒng)加工工藝輔之現(xiàn)代生產(chǎn)技術(shù)，依照內(nèi)部研發(fā)的配方拼配茶餅，生產(chǎn)的普洱古樹茶不僅絕對貨真價實，而且質(zhì)量上乘，深受下游 經(jīng)銷商和消費者認可。另外，完整產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營模式還有效降低了公司的生產(chǎn)和經(jīng)營成本，使得公司產(chǎn)品在市場上更具競爭力。


頂級的普洱茶制造技術(shù)和質(zhì)量控制能力

在普洱茶制造方面，中吉號不斷提升普洱茶核心工 藝，并在云南中吉號生產(chǎn)基地投資近千萬建造了藥品級“云車間”。云車間放棄了行業(yè)普遍采用的傳統(tǒng)熟茶的水泥地板發(fā)酵，而是將熟茶發(fā)酵搬離地面，全面提升為 “云發(fā)酵”， 讓普洱茶的制作空間無塵無染，達到了藥品級的潔凈度。經(jīng)過中吉號“云車間”出品的茶，完全達到了免洗標準，第一道就可以喝，大受消費者的青睞，使得普洱熟 飲用需要洗茶兩次的歷史成為過去，云車間的投入使用也大大提升了中吉號產(chǎn)品的市場影響力。

在質(zhì)量控制方面，中吉號茶園由專業(yè)團隊進行管理， 堅決按照符合自然規(guī)律的“兩休兩采”培育管理方式，最大程度保障原葉新鮮度及茶葉口感與品質(zhì)。憑借優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)，中吉號所有普洱古樹茶產(chǎn)品均通過了云南 省普洱茶權(quán)威科研機構(gòu)認證。與此同時，公司還采用防偽溯源技術(shù)，所有產(chǎn)品均有防偽溯源二維碼，產(chǎn)品一碼一對應(yīng)，嚴格控制產(chǎn)品質(zhì)量。


遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)和多層次立體化銷售渠道

中吉號經(jīng)過8年的不懈努力，已在全國一二線經(jīng)濟發(fā) 達城市完成50多個一級經(jīng)銷的布局，初步形成了遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。在經(jīng)銷商加盟方面，公司嚴格的區(qū)域保護、統(tǒng)一的價格體系、暢通的渠道管控，全產(chǎn)業(yè)鏈保 障的模式，極大地增強了經(jīng)銷商的粘性，讓中吉號在占領(lǐng)市場方面獨具優(yōu)勢。

除經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)外，中吉號還大力建設(shè)自有營銷渠道。 公司在深圳、廣州、東莞等市場需求旺盛的城市設(shè)立了營銷中心和旗艦店，以專營店、專柜、體驗店、茶書院等多形式拓展到全國市場。今年上半年，中吉號茶書院 獲得廣東省茶業(yè)流通協(xié)會頒發(fā)的首批廣東省五星級茶館證書，大幅提升了中吉號的品牌知名度。

除此之外，中吉號還在積極創(chuàng)新銷售模式。一方面，通過組織大型“茶山行”活動，讓廣大茶友近距離接觸公司的茶園，了解普洱古樹茶的樹種及生長狀況，親身體驗普洱茶的生產(chǎn)制作過程并參與制作，從而推動私人定制業(yè)務(wù)模式的發(fā)展；另一方面，與中國工商銀行(4.450,-0.03,-0.67%)的融e購企業(yè)商城、中國建設(shè)銀行(5.160,-0.10,-1.90%)善融商城、浦發(fā)銀行(16.400,-0.16,-0.97%)網(wǎng)上商城、騰訊微商等平臺開展互聯(lián)網(wǎng)渠道合作，以增加新的銷售渠道，并依托互聯(lián)網(wǎng)平臺擴大私人定制業(yè)務(wù)。


致力于推動普洱茶向大健康方向發(fā)展

作為吉祥茶文化的倡導(dǎo)者和“古樹茶”理念的提出 者，中吉號一直致力于將普洱古樹茶潛在內(nèi)涵及健康文化傳遞給消費者。2008年，公司率先以易武茶區(qū)的知名山頭麻黑的鮮葉為原材料開始規(guī)?；圃?ldquo;純麻 黑”產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)引起了巨大的反響，中吉號“麻黑”產(chǎn)品在普洱茶市場掀起一陣旋風。如今，中吉號又在普及普洱茶的大健康理念，致力于推動普洱茶向大健康 消費品的方向發(fā)展。

為此，公司重金聘請云南原生態(tài)歌舞新秀小彩旗作為 形象代言人，倡導(dǎo)“讓喝茶時尚起來”的理念，以期開拓普洱茶在年輕消費群體領(lǐng)域的市場。與此同時，公司開發(fā)了時尚系列普洱茶快消品，迅速打開了18-25 歲的年輕消費群體市場。此外，中吉號還與云南農(nóng)業(yè)大學普洱茶學院、云南省農(nóng)業(yè)科學院等建立了良好的合作關(guān)系，并計劃與上述院校建立大健康產(chǎn)業(yè)的研發(fā)中心， 擬通過產(chǎn)、學、研合作的方式推動普洱茶向大健康的方向發(fā)展。


盈利預(yù)測與估值：

預(yù)計公司2016年—2017年的營業(yè)收入分別為 0.7億元和1億元，實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為1500萬元和2400萬元，對應(yīng)公司目前2602.5萬股本的每股收益分別為0.58元/股 和0.92元/股?？紤]到公司良好的成長性，我們給予公司2016年每股收益25倍—30倍的市盈率估值，對應(yīng)的合理估值區(qū)間為14.5元/股—17.4 元/股。